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23H1 收入/扣非归母净利同比+14.8%/+17.5%,维持“增持”
公司发布23 年中报:23H1 实现收入/归母净利/扣非归母净利16.9/0.4/0.3亿元,同比+14.8%/-9.2%/+17.5%,扣非归母净利增长主要系非流动资产处置损益减少,其中Q2 收入/归母净利/扣非归母净利8.8/0.2/0.2 亿元,同比+14.9%/-26.8%/-2.3%,考虑公司毛利率承压,调整公司23-25 年EPS 预测为0.54/0.90/1.35 元(前值0.61/0.99/1.45 元)。可比公司23 年Wind 一致预期PEG 均值为0.8 倍,考虑公司23-25 年归母净利CAGR 高于可比公司均值(47.6%V.S.37.1%)且公司超薄玻璃具备独特性及先发优势,给予公司23 年1.2 倍PEG,目标价30.84 元(前值37.43 元),维持“增持”。
电子玻璃及组件毛利率同比转正,23H2 光伏玻璃盈利能力有望改善23H1 太阳能玻璃/太阳能组件/电力销售/电子玻璃及其他玻璃分别实现收入14.7/1.1/0.3/0.7 亿元,同比+8.8%/+454.7%/-5.7%/+39.2%,毛利率分别为6.4%/2.2%/32.2%/13.4%,同比-1.3/+68.2/-5.3/+28.9pct,电子玻璃及组件毛利率大幅提升并转正,光伏玻璃毛利率小幅下降主要系原材料成本仍在高位。据卓创资讯,8 月全国3.2/2.0mm 光伏玻璃均价环比+1.2%/+1.7%,光伏玻璃开启涨价,叠加原材料价格回落,23H2 公司盈利能力有望改善。
收入增长摊薄期间费用率,Q2 经营性净现金流环比改善23H1 期间费用率4.7%,同比-0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为0.2%/1.7%/2.6%/0.2%,同比+0.04pct/-0.3pct/+0.3pct/-0.3pct,财务费用率降低主要系理财产品利息收入及汇兑收益增加。23H1 末公司资产负债率/有息负债率38.9%/16.1%,同比+7.9/+4.4pct,主要系长期借款增加。23H1经营性净现金流0.8 亿元,同比+1.3 亿元,由负转正,主要系销售回款增加。
1.6mm 超薄光伏玻璃优势明显,深加工产能布局继续扩张据公司中报,23H1 公司1.6mm 超薄光伏玻璃的销量大幅增加,差异化的竞争优势凸显。23 年8 月公司公告出资1400 万元与上海云天玻璃合资设立石家庄亚玛顿,公司持股70%,是公司为实施在华北地区的战略布局及经营发展需要,在继江苏常州、安徽凤阳和辽宁本溪生产基地以外新设立的深加工基地,有望推进公司在华北地区的市场开发和业务拓展,同时综合利用当地资源和能源优势,公司有望实现综合成本的降低和生产效率的提升。
风险提示:国内外光伏装机需求不及预期,光伏玻璃价格大幅下降。
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